タームシートとは？M&Aの最終契約前の雛形・役割・記載内容を解説

M&Aにおけるタームシートは、譲渡側と譲受側間での合意事項を、箇条書きでリスト化したものです。本記事では、タームシートの重要性や作成のタイミングなどについて解説します。

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タームシートとは

M&Aにおいて作成されることのあるタームシートの必要性などを見ていきます。

M&Aにおけるタームシート

タームシートとは、売主と買い手企業の交渉で合意した事項の概略を、箇条書でリストアップし、基本合意契約書や最終契約書（株式譲渡契約書など）を作成する際の基礎とする書類です。

タームシートは契約書ではないため、作成は必須ではありません。しかし、M&Aでは、交渉する条件が多岐に渡り項目も非常に多くなるため、また、ときに交渉が長期に及ぶことがあるため、譲渡側と譲受側が合意した条件の内容の齟齬を招かないようにし、また漏れが無いようにするために、作成されます。

▷関連：M&Aの基本合意書とは？最終契約書との違い・記載内容・独占交渉権

参考：ファイナンスにおけるタームシート

タームシートは、M&A以外の金融の現場でも作成されることがあります。プロジェクト・ファイナンスやエクイティ・ファイナンス、不動産等の証券化などでも、契約対象・契約方式・契約期間・前提条件などが簡潔に記述されており、条件交渉にあたっての基礎資料として利用されることがあります。

M&Aにおけるタームシートの役割・必要性

タームシートの作成は必須ではありませんが、その作成内容から基本合意書や意向表明書に近いとも言えます。しかし、基本合意書などのようにお互い押印し、合意内容の確定をする訳ではないため、タームシートはメモとしての意味合いが強い書面であることが特徴です。タームシート作成の意義は「M&Aの交渉の円滑化」が主となり、譲渡側と譲受側が合意した事項を随時タームシートに記載することで、認識の齟齬なく網羅的に確認が行えることができます。以下に、タームシートの役割を具体的に挙げてみます。

交渉の円滑化

タームシートに沿って合意を形成することで、交渉の道筋が明確になり、スムーズに進めることができます。譲渡側と譲受側が共通の認識を持ち、次に何を協議すべきかが把握できるため、交渉が滞りなく前進します。過去の議論を振り返る必要もなく、効率的な意思決定が可能となります。

優先事項の整理

重要な条件項目から優先的に取り組むことができ、効率的な交渉が可能となります。M&A取引では検討すべき事項が多岐にわたりますが、タームシートで優先順位を明確にすることで、重要な条件から順に合意形成を図ることができます。限られた時間の中で最も重要な論点に注力できます。

記録の整理

合意した事項をタームシートに随時記載することで、過去の交渉内容を容易に確認することが可能となります。M&Aの交渉は長期間にわたることが多く、複数回の協議を重ねる中で議論の内容を整理しておくことが重要です。タームシートがあれば、どの時点で何について合意したかが一目で分かります。

進捗の確認

タームシートをもとに、交渉状況の進捗を把握し、今後の課題を明確にすることができます。合意済みの項目と未合意の項目が整理されることで、現時点での到達度が分かりやすくなります。また、次回の交渉で取り組むべきテーマや、最終契約までに解決すべき論点が明確になります。

▷関連：最終契約書（DA）はM&Aで最重要！記載項目・注意点・雛形

このように、タームシートはM&Aの交渉を進めるにあたり、非常に有益なツールと言えるでしょう。M&Aの交渉を進めていらっしゃる経営者の方はタームシートの活用を検討してみてはいかがでしょうか。

タームシートのメリット・デメリット

M&Aにおけるタームシートのメリット・デメリットは以下のようなものです。

タームシートを作成するメリット

タームシートを作成することで得られる主要なメリットを、以下の表にまとめました。

メリット項目	具体的な内容と効果
条件の要点を把握しやすい	タームシートは、最終契約書における項目ごとに条件の要点を箇条書きや表形式でまとめるため、契約のポイントが理解しやすくなります。最終契約書の内容を議論しきっていないこの段階で、膨大な資料を相手方に提示すると、交渉相手の理解力や意欲が減退することもあります。そこでタームシートを活用し、要点のみがお互い伝達することで、そのような事態を防ぐことが可能となります。
最終契約での決裂リスクを低減できる	最終契約書は契約書ならではの言い回しや難しい言葉のチョイスで、読み手によって解釈が異なることがあります。タームシート形式で条件項目の意図を明確に提示することで、交渉相手との意思疎通がスムーズになります。交渉相手との意思疎通がスムーズになることで、早期に主要な条件について合意に達することも可能となり、最終段階での交渉決裂リスクも抑えることができます。これらがスムーズに進むことで最終契約書の作成もスピ―ディーに進めることができるでしょう。
社内や関係者との情報共有が容易になる	お相手との交渉は、譲渡側・譲受側それぞれの交渉窓口となる担当者や役員が行うことになります。譲渡側で複数の株主がいる場合や譲受側で社内合意が必要な場合、タームシートを活用し情報共有することで正確かつスピーディーに検討を進めることが期待できます。
最終契約書等の作成費用削減が期待できる	通常、最終契約書は弁護士に作成を依頼します。交渉内容を伝達しながら作成することになるため、タームシート形式で主要な条件の協議内容を弁護士に伝達することで負担が軽減され最終契約書作成時の費用削減が期待できます。

タームシートを作成するデメリット

タームシート作成時に認識しておくべき主要なデメリットを、下表にまとめました。

デメリット項目	具体的な内容と注意点
各規定が必須項目であると誤解しやすい	タームシートは、各項目の内容の伝わりやすさがメリットとなりますが、逆に規定自体が必須項目であると誤解されるケースがあります。各規定については、譲渡側・譲受側で交渉しながら調整するものであり、タームシートに記載のあるすべての事項が最終契約書に反映されるべきものではなく、項目の削除も選択肢として存在することを認識しておくことも重要です。
法的拘束力を有さない	タームシートは、交渉過程のメモ的存在であり、法的拘束力は有さないため、法的拘束力を有する内容が記載されていたとしても効力がありませんので、法的拘束力の必要な条件は基本合意書や最終契約書で確実に記載することが必要です。

タームシートは、メリットとデメリットの両面を理解したうえで適切に活用することが重要です。MOU等の契約書と違い法的拘束力を持たない点や、記載事項が必須ではない点を認識しながら、交渉の要点整理やリスク低減のツールとして有効に活用しましょう。タームシートで主要条件の合意を形成することが、円滑なクロージングにつながります。

▷関連：M&Aのクロージングとは｜当日の流れ・必要書類・前提条件・手続

M&Aの流れとタームシート

M&Aの基本的な流れは、以下のとおりです。

1. 譲渡対象企業のノンネームシートでの検討
2. 秘密保持契約書の締結
3. 企業概要書（ＩＭ）・情報提供書類の検討
4. 譲渡側・譲受側の初期的な質疑応答（対面含む）
5. タームシートの作成
6. 基本合意書の締結
7. デューデリジェンス実施
8. 最終条件の交渉
9. 最終契約書の締結
10. 譲渡手続きの実行
11. ＰＭＩの実施

タームシートは、基本合意書の締結前にそれまで交渉してきた内容を譲渡側または譲受側から相手先に提示されます。タームシートをお互いに確認し微調整を加えながら基本合意書にタームシートの内容を反映させていきます。基本合意書を締結した後も交渉は続くため、最終契約書を締結するまでタームシートを追記していくことが一般的です。タームシートは譲渡側・譲受側どちらが作成しても構いませんのでケースバイケースで対応すれば良いでしょう。M&A仲介会社などが交渉窓口になっている場合、M&A仲介会社が作成し両社に確認頂くケースも多くあります。

▷関連：M&Aの流れ｜会社売却の進め方・基本的な手順を仲介会社が解説

タームシートのひな形

M&Aにおけるタームシートに決まった書式はなく、案件によって、また担当するM&Aアドバイザーによって様々です。以下は、デューデリジェンスを終え、最終契約に向けての協議が大詰めを迎えているフェーズでのタームシートの一例です。

タームシートの書き方

M&Aにおけるタームシートは決まった形式はなく、作成者が自由に設計することが可能です。作成するタイミングも自由ですが、交渉を進め合意事項増えてきた段階で作成し、交渉が進捗するにつれタームシートも更新するが良いでしょう。タームシートを作成する際は、下記のような事項に注意して作成してみてくだい。

• 社内報告用にも活用できるよう、誰が見ても分かりやすく作成する。
• 基本合意書作成の効率化のため、基本合意書に記載する事項を網羅的に記載する。
• 交渉当事者間で齟齬や誤解が生じないよう、わかり易い文章で記載する。

タームシートの記載内容

M&Aにおけるタームシートは、基本合意書作成のための譲渡側と譲受側の条件合意にかかるメモであるため、基本合意書に準じた項目が記載されることが一般的です。

• M&A取引の概要や目的
• M&A取引対象となる事業や資産の詳細
• M&A取引価格やその他費用及び費用負担者の明記
• クロージングまでの想定スケジュール
• デューデリジェンス実施に係る範囲や期間
• 法務や経営面での重要な事項
• 譲渡側・譲受側の義務に関する条項
• 秘密保持に関連する事項
• 条件変更が必要になった際の協議方法の取り決め

このように、タームシートにはM&A取引の基本となる重要事項が記載されます。企業規模や事業内容に応じて、タームシートの内容をブラッシュアップする必要があるため、譲渡側・譲受側ともにM&A仲介会社等の専門家のアドバイスや相談を活用することが重要です。

タームシートには、最終契約で予定する個別の条項をすべてを網羅しなければならないものではありませんが、例えば表明保証条項などが記載されることもあります。

▷関連：表明保証とは？M&Aでの条項の具体例・判例・違反時の責任を解説

M&Aに関する基本事項

タームシートに記載される、基本事項としては一般的に以下の項目が挙げられます。

• 譲渡側と譲受側の情報（会社名、住所など）
• M&Aの対象となる会社・事業・資産・負債の特定
• M&Aの実施スキーム（株式譲渡、事業譲渡など）

M&A取引価格に関しては、現段階の想定金額が記載されます。法的拘束力を有さないタームシートでは暫定的な金額となり、その後の交渉や調査で変更の可能性はあります。

スケジュール

タームシートでは、基本合意書の締結からデューデリジェンスの実施、最終契約書の締結、クロージング（資金決済）までの流れを大まかなスケジュールと一緒に記載します。交渉が間延びしないよう譲渡側・譲受側で足並みを揃えるため、記載されることが一般的です。

デューデリジェンスへの協力義務

M&A取引に係る譲渡金額は、対象企業や対象事業のデューデリジェンス（買収監査）の結果を基に、最終的に調整されることになります。譲受側としては譲受後、不測のリスクが発生しないよう入念に調査を実施する必要があります。また、譲渡側としても今後の交渉を強気で進めるためにもデューデリジェンス（買収監査）への積極的な協力を行うようにしましょう。

独占交渉権の意義

M&A交渉における独占交渉権は、譲渡側から譲受側へ独占的に交渉を行う権利を付与することを意味します。譲渡側が独占交渉権を付与した譲受候補先以外の第三者と交渉してしまった場合、違約金や損害賠償の請求対象となります。

秘密保持義務

M&Aの交渉過程では、譲渡側のノウハウや取引条件等の情報を譲受側に提示したり、譲受側の今後の経営戦略や進行中に取引について情報を開示したりするなど、お互いにさまざまな秘密情報のやり取りが発生します。そのため、情報が第三者に漏れないよう秘密保持義務や情報漏洩時の損害賠償等の規定などがタームシートに定められます。

有効期限の設定

独占交渉権や秘密保持義務など法的拘束力を有する事項については、権利や義務が無期限に継続することを回避するため、有効期限を設定することが一般的です。また、タームシートに記載のある合意条件に有効期限を設ける意味もあり、M&A交渉を間延びさせないために重要です。

M&Aにおけるタームシートのまとめ

タームシートは譲渡側と譲受側の合意事項をM&A仲介会社内で箇条書きでまとめた資料です。作成は義務ではありませんが、交渉の円滑化や条件の抜け漏れ防止に効果的です。基本合意書や最終契約書作成の基礎となり、M&A取引価格やスケジュール、デューデリジェンス範囲などを記載します。交渉内容が漏れるとM&A実行後にリスクが発生する可能性があるため作成を推奨します。

みつきコンサルティングは税理士法人グループのM&A仲介会社として15年以上の業歴があり、中小企業M&Aに特化した経験豊富なM&Aアドバイザーが多数在籍しています。みつき税理士法人と連携し税務面や法務面のサポートもワンストップで対応可能ですので、M&Aをご検討の際はご相談ください。

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